POLÍTICAS DE DIVIDENDOS.

Carlos Acedo Mendoza. El Nacional. 6-9-1991.

La gerencia debe evaluar la capacidad de endeudamiento de la empresa considerando todos los aspectos de la cuestión para estar segura de que la estructura de financiamiento no influirá desfavorablemente, veamos un ejemplo:

                La dirección de una empresa calculó que para entrar a ciertos nuevos mercados necesitaría efectuar grandes inversiones de capital, que superaban holgadamente la probable generación interna de fondos prevista para el periodo. Por otro lado, no deseaba emitir acciones. Por lo tanto, analizó la capacidad de la empresa para afrontar un pasivo adicional, bajo diversas condiciones coyunturales, llegando a la conclusión de que era muy improbable que aparecieran problemas de iliquidez.

                Pero había a la vez una gran incertidumbre en cuanto al efecto que esa deuda adicional tendría sobre la tasa de capitalización. Una deuda de la magnitud proyectada llevaría el índice de Endeudamiento a un nivel muy superior del que era conveniente. Para orientarse, los directivos consultaron a diversos asesores en inversiones para conocer sus opiniones y sus pronósticos sobre la probable reacción del público inversor frente a sus acciones. Cuando estuvieron convencidos de que probablemente la tasa de capitalización de las ganancias en el mercado no disminuiría, solo entonces, decidieron conquistar los mercados apetecidos.

                Una vez fijado el presupuesto de inversión y elegida la estructura de inversión y elegida la estructura de financiamiento, la cuestión de los dividendos es más simple de lo que parece. La estructura de financiamiento elegida, debe optar entre:

·      Pagar mayores dividendos a costa de un menor crecimiento futuro de la ganancia por acción.

·      Reducir los dividendos, para favorecer el crecimiento con base al presupuesto de inversión.

                Elegida una determinada relación entre deuda y patrimonio neto, la cuestión de los dividendos está circunscrita a la futura composición de este último. Si se pagan dividendos en medida tal que las ganancias remanentes sean menores que el capital requerido, el faltante debe ser repuesto obteniendo nuevo capital mediante la emisión de acciones. Dado que los nuevos accionistas participaran tanto del producido de las inversiones existentes como del de las futuras, los altos dividendos de hoy implican distribuir todas esas ganancias entre un mayor número de acciones, en desmedro del crecimiento de la ganancia por acción. Luego, lo que se trata es de elegir entre mayores dividendos hoy, o mayor ganancia por acción en el futuro.